房地产行业或可成为信用下沉策略重点

随着债市策略重心从进攻转向防御,投资者配置策略更加侧重于兼顾票息价值的同时防范违约风险,对所投资债券发行人的基本面和潜在信用风险关注度提升。房地产行业业绩在五月进一步上扬,基本面恢复较快,且房地产行业信用债整体违约余额比率明显低于大部分行业,安全系数较高,或可成为信用下沉策略配置的重点。

西安市房产
西安市房产

根据目前房地产行业信用利差状况,本文选择数据可得的12 家发行主体,以此样本标的为例,试图建立基本面分析框架,来挖掘信用风险较低的主体,作为配置信用下沉策略的重点标的。

三个维度分析标的房企基本面以防范信用风险

本文主要从经营状况、融资状况、偿债压力三个维度对标的房企的基本面进行分析。

经营方面,样本房企可大致分为三类:(1)盈利、营运能力较优,且销售、土储未出现明显不足,土储分布较优的房企,应重点关注,如新城控股、金科股份、阳光城、蓝光发展。(2)而盈利、营运能力较弱,或销售、新增土储出现明显下滑的房企,应警惕其未来业绩增长乏力,如绿地控股、华夏幸福、荣盛发展、格力地产、天地源、香江股份、华远地产。(3)上半年销售提升,拿地较激进的房企,若偿债压力能够得到有效控制,则其未来业绩具有较大潜力,如荣安地产。

融资方面,各房企融资结构分化较严重,荣安地产、新城控股、荣盛发展融资结构相对较安全。而格力地产、华远地产、天地源、阳光城、华夏幸福内源融资不足,未来偿债压力可能较大。

偿债压力方面,新城控股、荣安地产、香江股份不仅货币资金对短期债务覆盖较强,整体杠杆也较低,资本结构较安全,信用风险较低。而华远地产、天地源、绿地集团、华夏幸福短期偿债压力较大,杠杆率也不低,偿债方面存在一定压力,其中华远地产货币资金对短期债务覆盖力极弱。

综合来看哪些房企更加稳健?

综上,对于业绩较优、土储较充足,且偿债压力较小的房企,投资者可关注其票息价值,如荣安地产、金科股份、新城控股。而销售业绩下滑严重,内源融资不足且偿债压力大的房企,应注意规避信用风险。

风险提示:样本有限,研究结论可能有一定偏差的可能,仅供参考,不作为投资建议;监管风险超预期,政策超预期变动。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注